导语：实盘股票杠杆申请

光明乳业作为乳品行业的万年老三，如今似乎只剩下一副空架子了。

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作者｜睿研消费

编辑｜Emma

来源｜蓝筹企业评论

在乳制品行业消费低迷与乳制品供应过剩的双重压力之下，今年前三季度，乳企们的日子并不好过。

根据在A股上市的14家乳企中，仅有3家实现了收入正增长。即便是正增长，增速最快的贝因美也仅有8.91%的增速。

而作为发力低温奶赛道的光明乳业(600597.SH)，面对眼下的困局，似乎更加的捉襟见肘。作为乳制品行业的“万年老三”，在如此的业绩压力之下，还能守住自己的位置吗？

岌岌可危，营收利润全面下滑

根据三季报，今年前三季度光明乳业实现营业收入184.13亿元，较上年同期降低10.89%；实现归母净利润1.16亿元，较上年同期降低63.94%。

规模缩水，利润大幅亏损，这样的业绩对于光明乳业来说，无疑是场溃败。

事实上，光明乳业在乳业竞争的战斗中，似乎已经节节败退。

在收入侧，近五年2020Q3-2024Q3，光明乳业营业收入分别为187.25亿元、220.57亿元、213.85亿元、206.64亿元、184.13亿元。今年前三季度的收入水平已经低于2020年的同期水平。同时，自2022年开始，光明乳业就陷入了营收下降的通道中，2022年Q3同比降低3.05%，2023年Q3同比降低3.37，今年是近五年来，前三季度收入规模最低，降幅最大的一年,，降幅达到了10.89%。

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睿研制图，数据来源：企业公告

在利润侧，光明乳业的表现基本与收入保持一致。近五年2020Q3-2024Q3，光明乳业归母净利润分别为4.26亿元、4.45亿元、3.69亿元、3.23亿元、1.16亿元，上一次如此低的前三季度利润水平，还需要追溯到2009年。归母净利润从2022年开始不断下滑，2022年Q3同比降低16.98%、2023年Q3同比降低12.67%，今年前三季度，归母净利润同比下滑了63.94%。

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睿研制图，数据来源：企业公告

在14家A股上市公司中，光明乳业以184.13亿元的收入排名第二，但归母净利润却不及新乳业的4.74亿元，甚至差一点被三元股份的1.03亿元超过，但新乳业的营业收入仅有81.5亿元，三元股份则更低，为53.97亿元。

光明乳业作为国内乳品行业的头部企业，交出了一份如此的成绩单，真是令人难以置信。

国内根基不稳，持续输血海外

在国内业绩表现持续不佳的情况下，光明乳业反而加大了对于海外子公司的输血。

今年10月，光明乳业发布一则公告。公告称，光明乳业以每股0.66新西兰元的价格，通过定向增发的形式，为子公司新西兰新莱特乳业有限公司融资1.85亿新西兰元。同时以每股0.43新西兰元的价格向第二大股东，The a2 Milk Company Limited发行7628.31万股，融资3280万新西兰元。

本次定增完成后，光明乳业对新莱特的持股比例将由原有的30.01%，上升至65.25%，实现了对新莱特的绝对控股。

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图片来源：企业公告

事实上，今年光明乳业已经为新莱特输过一次血了。

今年6月初，光明乳业发布公告称，将为子公司新莱特提供1.3 亿新西兰元借款，约等值5.61亿人民币。今年光明乳业两次输血新莱特合计约合人民币13.59亿元。

为何光明乳业要为新莱特提供资金呢？

根据公告披露，今年7月15日，新莱特将有1.3亿元的贷款到期，而新莱特资金紧张，到期难以归还，于是光明乳业为其提供资金，才避免发生债务违约的风险。6月的借款，8月的定增，实际上都是为了解决新莱特的债务危机。

光明乳业在2010年收购了新莱特，2013年新莱特在新西兰上市，2016年在澳大利亚上市，主要进行工业奶粉、婴儿奶粉、奶酪等产品的生产。

尽管持续输血，但就结果而言，新莱特的业绩并不能令人满意。

2023年，新莱特实现营业收入73.61亿元，亏损2.94亿元。今年1-5月，新莱特的营业收入为32.98亿元，亏损9437.98万元。

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图片来源：企业公告

如今的新莱特不仅面临着债务危机，甚至业绩也一样面临着亏损，甚至还与a2公司有着纠纷。

2023年9月，a2宣布取消了新莱特在中国、新西兰、澳大利亚销售的1段至3段婴幼儿配方奶粉的独家生产和供应权。长时间以来，a2不仅是新莱特的股东，更是新莱特的客户，a2的奶粉更是新莱特的核心业务。

在光明乳业对新莱特定增，并发行新股保证a2的持股比例之后，这场纠纷才落下帷幕。

但随着光明乳业自身业绩的不断下滑，以及国内奶粉市场的萎缩，光明乳业出钱出力的拯救新莱特真的会是一桩好生意吗？

截止今年第三季度，光明乳业持有的货币现金为33.61亿元，光明乳业的有息负债为35.81亿元，光明乳业自己尚不能完全覆盖有息负债，又如何能持续对外输血呢？

光明何时迎来黎明

2021年11月，光明乳业发布公告称，黄黎明被选为光明乳业第六届董事会董事长。

与伊利、蒙牛不同，光明乳业似乎缺少了带领企业向上突破的那个人，在黄黎明之前，光明乳业的董事长已经换了一轮又一轮。

作为曾经的国内乳业的带头大哥，如今没落的光明乳业会懊悔自己没有出现一个灵魂人物吗？就数据而言，黄黎明主理的几年里，光明乳业的日子是一天不如一天。

2021年，光明乳业实现营业收入292.06亿元，较上年同期增长15.79%；实现归母净利润5.92亿元，较上年同期降低2.51%。2022年，黄黎明交出的首份年报，营业收入为282.15亿元，同比下滑3.39%；归母净利润为3.61亿元，同比下滑39.11%。2023年，营业收入继续下滑，为264.85亿元，同比下滑6.13%；归母净利润大增，为9.67亿元，同比增长168.19%，但利润的大增实际上是由于在当期确认了土地补偿款收入，两块地合计补偿金额约能为光明带来4.24亿元的税前收益。2023年前三季度，收入同比减少10.89%，利润同比减少63.94%，创下近年最差业绩表现。

同时，作为光明乳业大本营的上海，近年来的收入也在持续下降。2021年上海地区的收入贡献为79.65亿元，2022年为74.19亿元同比下降6.86%；2023年为71.12亿元，同比下降4.13%；今年前三季度，上海地区收入为54.16亿元，同比降低了6.92%。

不仅如此，作为光明乳业主力赛道的低温奶领域也开始退潮，据尼尔森IQ数据显示，2024年前7个月，全国线下低温鲜奶市场整体销售额为45.1亿元，同比下降6.9%。

在2023年年报里，光明乳业喊出了“争取实现营业总收入290.31亿，归属于上市公司股东的净利润5.67亿”的经营目标。而今年三季度这如此惨淡的业绩，这份回到2021年的经营目标，似乎变得遥不可及。

参考资料

1，《光明乳业自身业绩下滑负债高企 13多亿输血海外子公司引发质疑？》

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1812701145908888000&wfr=spider&for=pc

2，《光明乳业：又又又亏了！海外投资成拖累，质量风波自查难服众》

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1815511724652696747&wfr=spider&for=pc

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